Bill Ackman change de stratégie : sortie de Google et nouveaux paris en portefeuille

Bill Ackman, gestionnaire du fonds spéculatif Pershing Square et l'un des investisseurs activistes les plus en vue de Wall Street, a réalisé au deuxième trimestre 2026 le plus grand revirement de son portefeuille d'investissement depuis des années. Le fonds a ajouté six nouvelles participations — menées par Netflix, Visa et Mastercard — a complètement liquidé sa position dans Alphabet (Google) et a augmenté sa participation dans Microsoft.

Le rapport a été publié dans le dossier du fonds le 13 août et a reçu une attention particulière car Ackman gère généralement un portefeuille très concentré de moins d'une douzaine d'entreprises.

Le mouvement qui boucle la boucle est la sortie totale d'Alphabet. Ackman est entré dans l'action Google fin 2022, après qu'elle ait chuté suite au lancement de ChatGPT et à la crainte que l'intelligence artificielle ne perturbe le moteur de recherche. Le pari a porté ses fruits — l'action s'est considérablement redressée, et Ackman en est maintenant sorti après avoir réalisé un beau profit.

Parallèlement, il a augmenté sa participation dans Microsoft d'environ 10 %, dans Meta d'environ 20 % et dans Uber d'environ 15 %, et a réduit Amazon de plus d'un quart. En d'autres termes, il fait pivoter son exposition vers la Big Tech, déplaçant le poids des entreprises qui ont déjà augmenté vers celles qui sont encore coincées dans un sentiment négatif.

La nouvelle participation qui fait les gros titres est Netflix — et ce n'est pas la première fois qu'Ackman investit dans cette action. Début 2022, il y a investi plus d'un milliard de dollars et a vendu toute la position environ trois mois plus tard avec une perte de plus de 400 millions de dollars, après que l'entreprise ait signalé sa première baisse d'abonnés et qu'il ait déterminé que le modèle économique était devenu trop imprévisible.

L'ironie : les changements mêmes qui l'ont fait fuir à l'époque — menés par l'offre publicitaire bon marché — sont exactement ce qui propulse Netflix aujourd'hui.

Cette fois, la position s'élève à 3,15 millions d'actions, soit environ 4,9 % du portefeuille, et vaut plus de deux milliards de dollars. Ackman est entré après que l'action ait chuté d'environ 50 % par rapport à son sommet de juin 2025, et que le ratio cours/bénéfice prévisionnel soit passé d'environ 40 à environ 23. Dans le rapport aux investisseurs, Ackman et le directeur des investissements Ryan Israel ont écrit que Netflix « a effectivement gagné les guerres du streaming », avec une base d'abonnés qui dépasse largement celle de tous ses concurrents.

L'avantage, affirment-ils, est auto-renforcé : l'entreprise peut investir dans le contenu plus que quiconque et répartir le coût sur un public beaucoup plus large. Un chiffre qui l'illustre : les dépenses en espèces pour le contenu n'ont augmenté que d'environ 2 % par an depuis 2021, tandis que les revenus ont grimpé à un taux à deux chiffres.

La même logique se retrouve dans toutes les nouvelles acquisitions. Visa et Mastercard ont été frappées par la crainte que les agents IA et les stablecoins ne contournent à l'avenir les réseaux de paiement traditionnels, et S&P Global a chuté par crainte que les outils d'IA ne reproduisent à bas prix les données et les analyses qu'elle vend à ses clients financiers. Le dénominateur commun pour tous, selon Ackman, ce sont des « entreprises simples, prévisibles et génératrices de liquidités » avec un avantage concurrentiel profond — qui ont été vendues à bas prix en raison d'une perturbation que le marché, à son avis, a été trop rapide à intégrer dans les prix.

Il est important de comprendre avant d'être tenté d'imiter Ackman : sa performance a considérablement retardé par rapport au marché cette année. Le fonds Pershing Square USA, qui a levé environ cinq milliards de dollars lors d'une introduction en bourse en avril, n'a progressé que d'environ 0,6 % en valeur nette d'inventaire jusqu'au 11 août — alors que le S&P 500 a grimpé d'environ 9 % au cours de la même période.

Le cours de l'action en bourse est encore plus faible : environ 20 % en dessous du prix d'introduction en bourse de 50 dollars. Son fonds européen, Pershing Square Holdings, a également chuté cette année d'environ 4,3 % en valeur nette d'inventaire.

La conclusion pour l'investisseur privé : la thèse d'investissement d'Ackman pourrait s'avérer correcte — mais même un investisseur brillant avec des milliards, une équipe de recherche approfondie et une patience infinie face à la volatilité ne garantit pas un rendement à court terme. Ce qui convient à un fonds spéculatif ne convient pas nécessairement à votre portefeuille de retraite. Ceux qui sont toujours intéressés par une exposition directe peuvent le faire via l'action du fonds cotée aux États-Unis sous le symbole PSUS — mais il convient de rappeler qu'elle se négocie actuellement avec une décote d'environ 20 % par rapport à sa valeur nette d'inventaire, et avec une perte significative depuis l'introduction en bourse.