Trading bancaire vs maisons d'investissement : Les coûts cachés des actions étrangères
Une analyse de Calcalist montre que les coûts de négociation et de change dans les banques traditionnelles dépassent de 71 % ceux des maisons d'investissement, rongeant l'épargne des particuliers.
Ces dernières années, de plus en plus de jeunes investisseurs israéliens ouvrent des comptes de négociation indépendants auprès de maisons d'investissement, tandis qu'une partie des clients bancaires y transfèrent leurs portefeuilles de valeurs mobilières existants. La logique est simple : les maisons d'investissement et les courtiers proposent généralement des commissions d'achat et de vente plus faibles, ainsi que des exonérations de frais de garde et de coûts connexes. Les régulateurs eux-mêmes poussent le public à comparer les prix. Selon une étude publiée par le passé par Calcalist, la commission moyenne d'achat et de vente de titres dans les banques s'élevait à 0,2 % de la valeur de la transaction, contre seulement 0,08 % dans les maisons d'investissement, soit un écart de 2,5 fois. De plus, la commission minimale moyenne par opération s'élevait à 31 shekels dans les banques, contre 8 shekels dans les maisons d'investissement, soit près de quatre fois plus.
Cependant, la commission d'achat d'actions ne représente qu'une partie de l'histoire. Ces dernières années, le souhait des épargnants et investisseurs israéliens de détenir directement des actions et des indices étrangers s'est considérablement accru. Un Israélien détenant des shekels qui souhaite acheter une action américaine doit d'abord acheter des dollars, et cette opération dissimule un coût supplémentaire. L'examen par Calcalist des conditions de conversion auprès des membres de la bourse et des banques montre que la méthode de tarification varie considérablement d'un établissement à l'autre, les écarts atteignant parfois des dizaines, voire plus d'une centaine de shekels pour une conversion de seulement 10 000 shekels.
Modèles de tarification des maisons d'investissement
Les maisons d'investissement fonctionnent pour la plupart selon un modèle relativement simple : elles ne facturent pas de « commission de change » distincte, mais tirent profit de la marge de conversion, c'est-à-dire l'écart entre le taux du dollar sur le marché et le taux accordé au client. Par exemple, Excellence facture une marge de 2 agorot par dollar, « Meitav » 2,1 agorot, Psagot 1,5 agorot, « Altshuler Shaham » jusqu'à 0,7 %, et IBI facture une marge de 0,7 % sur les transactions inférieures à 15 000 dollars et de 0,5 % au-delà. Si l'on traduit les marges d'IBI et d'« Altshuler Shaham » en agorot, on arrive entre 1,5 agorot et 2,15 agorot.
Deux acteurs relativement nouveaux qui tentent de bousculer le marché affichent des prix plus agressifs. Interactive Israel facture une commission de seulement 0,002 %, avec un minimum de 10 shekels, de sorte que pour une conversion de 10 000 comme de 100 000 shekels, le coût n'est que de 10 shekels. Blink tarifie la conversion avec une marge oscillant entre 0,5 % et 0,67 %. Néanmoins, dans le cadre du parcours de dépôt immédiat qui permet au client de déposer et d'investir en dehors des heures d'ouverture des banques, le coût augmentera de 0,4 % à 0,5 % supplémentaires.
Les coûts cachés et la complexité des banques traditionnelles
Cependant, l'écart véritablement significatif apparaît face aux banques. Ici, le modèle comporte deux couches : premièrement, la banque peut facturer une commission de change explicite et, deuxièmement, elle vend le dollar au client à un taux supérieur au taux représentatif ou au taux du marché. En d'autres termes, contrairement à la plupart des maisons d'investissement, le client peut payer à la fois pour l'acte de conversion lui-même et à travers le taux auquel il est exécuté.
L'enquête de Calcalist révèle que le coût moyen de la conversion de 10 000 shekels en dollars pour l'achat de titres étrangers s'élève à environ 94 shekels dans les banques, contre environ 55 shekels dans les maisons d'investissement et les plateformes de trading examinées. Autrement dit, le coût dans les banques est supérieur d'environ 71 % en moyenne. Ce calcul inclut la marge de conversion et la commission de change explicite, lorsqu'elle est prélevée, mais n'inclut pas les commissions d'achat et de vente de titres.
Marges de conversion et frais bancaires additionnels
L'examen de Calcalist montre que la marge entre le taux du dollar en continu sur le marché et le taux de conversion proposé par les banques aux clients souhaitant acquérir des titres étrangers varie de 0,8 % à 1,2 %. La marge changeant au cours de la journée de négociation et n'étant pas uniforme entre les banques, il a été décidé d'adopter une approche conservatrice pour la comparaison en utilisant une marge de conversion uniforme de 0,8 % dans les cinq banques examinées. Ainsi, pour une conversion de 10 000 shekels, le coût de la marge est estimé à 80 shekels, auxquels il faut ajouter la commission de change explicite prélevée par chaque banque, le cas échéant.
Aux écarts de conversion s'ajoute la commission de change déclarée. Chez Discount, par exemple, le canal direct facture une commission de 0,17 % avec une commission minimale de 6 dollars, chez Leumi 0,16 % avec un minimum de 5,76 dollars, et chez First International dans le cadre de la formule générale 0,0875 % avec un minimum de 5 dollars. Pour une conversion de 10 000 shekels, la combinaison de la marge de taux et de la commission explicite entraîne des coûts cachés oscillant entre 80 et 100 shekels par opération d'investissement.
Le coût ne s'arrête pas à l'achat : lorsque l'investisseur vend le titre et reconvertit les dollars en shekels, il peut de nouveau payer une marge de conversion et une commission de change similaire, de sorte que le coût cumulé d'entrée et de sortie de l'investissement est plus élevé, atteignant jusqu'à 200 shekels pour un investissement relativement mineur d'achat et de vente d'une action ou d'un indice à hauteur de 10 000 shekels. Ainsi, une activité élevée dans une banque peut facilement s'accumuler en centaines de shekels « cachés » qui grèvent le compte.
Le nouvel entrant numérique
Ajoutons que OneZero, la banque numérique contrôlée par Amnon Shashua, tente de générer de la concurrence précisément de l'intérieur du système bancaire. Contrairement au modèle bancaire habituel, elle a opté pour une structure plus proche de celle des maisons d'investissement : pas de commission de change distincte, mais une marge fixe de 2,5 agorot par dollar. Elle cherche ainsi à simplifier la tarification et à concurrencer directement les courtiers et les maisons d'investissement pour les clients du trading.
