Baisse du bénéfice, hausse des frais administratifs et généraux - mais la décevante Amal continue de distribuer des dividendes

Les résultats d'Amal Holdings depuis son arrivée en bourse en novembre dernier sont décevants - c'est ce qui ressort du rapport publié aujourd'hui (mercredi) par la société. Amal Holdings (anciennement « Amal ve-Ma'avar ») continue certes de voir son chiffre d'affaires croître - mais au deuxième trimestre, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net ont diminué, la rentabilité s'est érodée, l'activité principale de soins à domicile a présenté une chute brutale du bénéfice, les frais administratifs et de financement ont augmenté, et la dette financière s'est accrue. Malgré cela, la société a continué à distribuer des dividendes et a annoncé un dividende de 20 millions de shekels.

Amal, qui est entrée en bourse avec une valorisation de 2,6 milliards de shekels et qui est cotée à une valorisation de 2,3 milliards, a annoncé lors de la publication des rapports l'acquisition d'une société (100%) de soins à domicile pour 72 millions de shekels. Ce secteur a été particulièrement faible au cours du trimestre et le bénéfice sectoriel y a diminué de 26%.

Le chiffre d'affaires d'Amal au deuxième trimestre a augmenté de 4,2% pour atteindre 576,9 millions de shekels, contre 553,5 millions de shekels au trimestre correspondant. Le bénéfice brut a augmenté de 6,6% à 109 millions de shekels, mais la croissance s'est arrêtée là. Les frais administratifs et généraux ont bondi de 15,4% à 60,6 millions de shekels, et le bénéfice d'exploitation a diminué de 2,2% à 49,1 millions de shekels. Les frais de financement nets ont bondi de 71% à 6,8 millions de shekels, le bénéfice avant impôts a diminué de 8,3% à 42,9 millions de shekels, et le bénéfice net a chuté de 8% à 33,9 millions de shekels, contre 36,8 millions de shekels au trimestre correspondant. L'EBITDA a augmenté à un taux modéré de 2,9% pour atteindre 66,1 millions de shekels.

La faiblesse la plus marquée provient précisément de l'activité la plus importante et centrale d'Amal - les soins à domicile. Le chiffre d'affaires du secteur a diminué au cours du trimestre de 0,6% à 338,3 millions de shekels, mais le bénéfice sectoriel a plongé de 26,5% à 22,9 millions de shekels, contre 31,1 millions de shekels au trimestre correspondant. Le taux de rentabilité dans le secteur est tombé d'environ 9,1% à environ 6,8%. La société explique cette dégradation par la hausse des salaires des employés, un nombre plus élevé de jours fériés et une diminution du nombre d'heures de soins vendues.

En regardant le premier semestre, l'image n'est pas non plus forte. Le chiffre d'affaires a certes progressé de 4,4% à 1,127 milliard de shekels, contre 1,08 milliard de shekels, et le bénéfice brut a augmenté de 3,9% à 212,6 millions de shekels, mais le bénéfice d'exploitation est resté pratiquement inchangé, à 96,7 millions de shekels contre 96,8 millions de shekels. Les frais de financement nets ont augmenté de 27% à 13,5 millions de shekels, le bénéfice avant impôts a diminué de 2,8% à 84,3 millions de shekels, et le bénéfice net a diminué de 2,3% à 66,1 millions de shekels. L'EBITDA a également augmenté à un taux relativement négligeable de 1,9% à 130,1 millions de shekels.

L'activité de soins à domicile a également été faible sur l'ensemble du semestre. Le chiffre d'affaires y a augmenté de moins de 1% à 667,5 millions de shekels, tandis que le bénéfice sectoriel a chuté d'environ 14% à 49,2 millions de shekels, contre 57,2 millions de shekels. Le taux de bénéfice d'exploitation dans le secteur est passé de 8,6% à 7,4%. Il s'agit d'un chiffre particulièrement significatif car les soins à domicile représentent environ 59% du chiffre d'affaires du groupe.

En revanche, les trois autres secteurs ont fourni les points positifs du rapport. Dans les maisons de retraite, le chiffre d'affaires du trimestre a augmenté de 11,4% à 70,8 millions de shekels et le bénéfice sectoriel est passé de 2,2 millions de shekels à 4,8 millions de shekels. Dans le domaine de la santé mentale, le chiffre d'affaires a progressé de 7,1% à 49,2 millions de shekels et le bénéfice sectoriel a augmenté de 9,4% à 10,3 millions de shekels. Dans le domaine des services aux populations spéciales, le chiffre d'affaires a augmenté d'environ 14% à 115,5 millions de shekels et le bénéfice sectoriel a augmenté d'environ 53% à 10,1 millions de shekels. Cependant, l'amélioration de ces activités n'a pas suffi à compenser la détérioration de l'activité principale.

Il y a également des points préoccupants dans les flux de trésorerie et le bilan. Le flux de trésorerie provenant des activités courantes au cours du semestre a diminué de 12,1% à 89 millions de shekels, contre 101,2 millions de shekels au semestre correspondant. À la fin juin, il ne restait que 7,3 millions de shekels dans les caisses de la société, contre 18,6 millions de shekels à la fin 2025. Le fonds de roulement est resté négatif à hauteur d'environ 118 millions de shekels, et la dette financière nette a augmenté à environ 259 millions de shekels, contre environ 221 millions de shekels à la période correspondante, soit une augmentation d'environ 17%. En revanche, les capitaux propres ont augmenté à 209 millions de shekels contre 172,4 millions de shekels en juin de l'année dernière.

Parallèlement à la hausse de la dette et à la diminution de la trésorerie, Amal continue de transférer des montants importants aux actionnaires. Au premier semestre, elle a distribué des dividendes d'un montant de 45 millions de shekels, et après la publication des résultats, le conseil d'administration a décidé d'une distribution supplémentaire de 20 millions de shekels. La société continue également de se développer par le biais d'acquisitions : elle a finalisé l'achat d'une propriété à Binyamina pour environ 33,7 millions de shekels, a signé l'achat de 75% de la société Kesher pour 22,5 millions de shekels avec un engagement d'injecter 10 millions de shekels supplémentaires, et après la date de clôture du bilan, a approuvé une autre acquisition d'une société dans le domaine des soins infirmiers.

Un autre risque se trouve dans le nouvel appel d'offres de l'Institut national d'assurance dans le domaine des soins infirmiers. L'Institut national d'assurance est le plus gros client d'Amal et est responsable d'environ 52% de son chiffre d'affaires au cours du semestre, et au total environ 95% du chiffre d'affaires du groupe provient de clients publics. Amal a soumis une offre lors du nouvel appel d'offres en avril, alors que l'engagement existant a été prolongé jusqu'à la fin 2026 ou jusqu'à l'achèvement de l'appel d'offres. En juillet, le tribunal a même ordonné à la commission des appels d'offres de prendre une nouvelle décision concernant l'une des composantes tarifaires. Il s'agit donc d'un événement particulièrement important pour la société, en raison de sa forte dépendance vis-à-vis de l'Institut national d'assurance et du secteur public.

FIMI d'Ishay Davidi, Korkin, Poalim Equity et Migdal, qui ont vendu des actions lors de l'introduction en bourse en novembre pour 1,3 milliard de shekels (la moitié de leurs participations), peuvent sourire à propos de la sortie à l'époque. Les investisseurs qui ont acheté - moins. Depuis l'introduction en bourse en novembre, l'action a chuté de 12%.