Attente du discours de Warsh, le dollar au-dessus de 2,96 shekels

De légers mouvements sont observés sur les marchés des changes à l'approche du premier discours de Kevin Warsh en tant que président de la Fed lors de la conférence annuelle des gouverneurs de banques centrales à Jackson Hole. Sur le marché local, le dollar progresse de 0,1 % et s'échange au-dessus de 2,96 shekels. L'euro reste sans changement significatif, au-dessus de 3,45 shekels.

Sur les marchés mondiaux, l'indice du dollar par rapport à un panier de devises principales est stable à 99,2 points. L'euro s'échange au-dessus de 1,16 dollar et la livre autour de 1,36 dollar.

Les précédents présidents de la Fed ont utilisé ce discours pour discuter de cadres politiques larges et de leurs intentions concernant les taux d'intérêt. Cependant, compte tenu de l'approche adoptée par Warsh depuis son entrée en fonction en mai, il est difficile de savoir à quoi s'attendre. Durant cette période, il a mis davantage l'accent sur la direction dictée par les marchés que sur les signaux de la Fed.

« L'un des reproches courants faits à Warsh jusqu'à présent est sa réticence à fournir une « orientation prospective » (forward guidance) concernant la direction dans laquelle il pense que la Fed se dirige, ou à définir la « fonction de réaction » — les conditions qui justifieraient un changement de politique. Éviter cela une fois de plus pourrait avoir des conséquences importantes pour les marchés », a déclaré Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux d'intérêt américains chez Bank of America.

Cabana a ajouté :

« Nous nous attendons à ce que Warsh signale qu'il est prêt à relever à nouveau les taux d'intérêt si l'inflation ne continue pas à se modérer. À l'inverse, s'il utilise le discours pour se concentrer uniquement sur des questions structurelles plus larges, telles que la productivité ou la démographie, nous craignons que les marchés n'interprètent le message comme accommodant (dovish). »

Dans un tel scénario, Cabana s'attend à une vague de ventes d'obligations d'État américaines à long terme, ce qui pourrait pousser le rendement des obligations à 30 ans à 5,5 % ou plus — des niveaux jamais vus depuis au moins le début du XXIe siècle.

Luke Tilley, économiste en chef de M&T Bank, a exprimé son scepticisme quant à la spécificité du discours :

« Je n'attends vraiment rien de spécifique. Je pense qu'il présentera une image très large au niveau général du travail des groupes de travail et de la manière dont il pense que la Fed devrait agir, au lieu de présenter une évaluation détaillée et pratique de l'état de l'économie. »

En toile de fond du discours attendu du président, les fortes hausses récentes des rendements des obligations d'État américaines ont légèrement ralenti après que le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé que le Trésor avait l'intention d'augmenter ses achats d'obligations en cours.

« Nous sommes confrontés au discours monétaire le plus inhabituel à Jackson Hole que nous ayons vu ces dernières années en raison des erreurs non forcées de Warsh au début de son mandat », a déclaré Joseph Brusuelas, économiste en chef chez RSM. « Les actions du Trésor ont sapé la démarche de Warsh. En conséquence, le président de la Fed est pris entre le marteau et l'enclume. »