Après un bond de 160 % : pourquoi les actions des puces ont-elles chuté et existe-t-il une opportunité d'achat ?

Après un bond phénoménal de plus de 160 % en moins d'un an, l'indice des actions des fabricants de puces de Wall Street, le SOXX, perd de l'altitude et a déjà perdu un quart de sa valeur en un mois et demi, ses chutes pesant sur les principaux indices boursiers.

Le marché sud-coréen est également particulièrement en vue. L'indice KOSPI a plongé aujourd'hui (mercredi) de 6 %, après avoir chuté de 11 % hier (et encore de près de 6 % vendredi dernier). Le marché sud-coréen est devenu largement dépendant de seulement deux actions : les sociétés de puces et de mémoire Samsung et SK Hynix, qui sont elles-mêmes détenues par un certain nombre de sociétés holding à la bourse de Séoul. En fait, ces deux actions représentent environ 55 % à 60 % de toute la capitalisation boursière de la Corée du Sud, surtout si l'on tient compte du fait que SK Hynix est détenue à 20,5 % par SK Square et que Samsung est détenue par Samsung Life Insurance ainsi que par Samsung C&T Corporation, ce qui rend l'ensemble de l'indice particulièrement sensible au secteur des puces. Aujourd'hui, SK Hynix a effacé 12 % de sa valeur, tandis que Samsung a plongé de 8 %. Depuis leur dernier sommet le mois dernier, la première a perdu plus de la moitié de sa valeur et la seconde plus de 40 %.

S'agit-il d'un changement de direction ou simplement d'un autre obstacle, comme cela s'est produit, par exemple, au début de 2025, lorsque le modèle d'intelligence artificielle chinois DeepSeek a fait chuter les marchés, mais seulement pour une courte période ?

Qu'est-ce qui mène à la dépression maniaque des actions des puces ? « C'est une combinaison de préoccupations concernant la concurrence chinoise, un ralentissement des investissements dans l'infrastructure de l'IA et la tension géopolitique qui a conduit à un bond des prix du pétrole », explique Sergey Vaschonok, analyste principal chez Oppenheimer Israel, qui note le succès retentissant cette semaine de l'introduction en bourse de CXMT, le principal fabricant de puces mémoire en Chine. Cette dernière a grimpé de 466 % lors de sa première journée de cotation à la Bourse de Shanghai, atteignant une valeur de près de 500 milliards de dollars, devenant ainsi la 25e entreprise la plus valorisée au monde, devant des géants comme Mastercard, Costco, Chevron, Coca-Cola et Oracle.

Il souligne également « les inquiétudes concernant un futur ralentissement des investissements dans l'infrastructure de l'IA, en raison d'une augmentation significative des dépenses et d'un impact sur les flux de trésorerie, alors même qu'un géant comme Google a présenté un flux de trésorerie négatif au dernier trimestre en conséquence. Cela n'arrivera probablement pas avant 2027, mais les investisseurs regardent vers l'avenir, surtout à la lumière de la valorisation élevée des actions des puces ».

Gilad Keizer, gestionnaire d'actions étrangères chez Migdal Insurance and Finance, ajoute qu'« il y a actuellement des prises de bénéfices et une rotation des investisseurs vers d'autres secteurs. Dans le contexte des modèles chinois, la crainte est celle de l'érosion de l'avantage technologique des entreprises leaders ».

Isaac Idelman, gestionnaire d'investissement pour les actions étrangères chez Menora Mivtachim, souligne une série de rapports arrivés de Chine qui ont de nouveau fait monter le niveau d'anxiété : « La peur sur le marché est basée sur un schéma familier : par le passé, la Chine est entrée dans diverses industries, les a inondées de produits bon marché et a considérablement nui à ses concurrents. Les investisseurs craignent qu'un scénario similaire ne se produise également dans l'industrie des puces ».

Le Dr Ilan Gildin, associé chez Karni Family Office et ancien économiste en chef de l'Autorité israélienne des titres, note qu'en plus de tout cela, il existe le « dilemme américain ». Selon lui, « Apple exerce des pressions pour autoriser l'utilisation de puces mémoire chinoises bon marché et place le gouvernement américain devant un dilemme complexe : réduire les coûts pour les entreprises technologiques ou protéger les fabricants de puces locaux, tels que Micron. Cette tension crée une incertitude réglementaire élevée. De plus, les fortes chutes des actions des principaux fabricants de mémoire de Corée du Sud, SK Hynix et Samsung - qui représentent la moitié de l'indice coréen KOSPI qui a perdu 11 % mardi et un tiers de sa valeur au sommet en juin - reflètent un remplacement des attentes de croissance par une réévaluation de la prime de risque dans le secteur ».

« Craintes exagérées »

Les experts sont unanimes sur le fait que les investisseurs n'ont pas à s'inquiéter pour l'instant. Selon Idelman de Menora, « l'image en pratique est complexe. L'entreprise derrière le modèle chinois a déjà annoncé qu'elle n'avait pas assez de puces pour répondre à la demande, les capacités rapportées dans le domaine de l'équipement de fabrication de puces n'ont pas encore été vérifiées, et CXMT (l'émetteur chinois) est toujours à la traîne dans le domaine de la mémoire HBM, l'un des composants clés des systèmes d'intelligence artificielle. Nous avons vu un schéma similaire après l'apparition de DeepSeek. Au début, il y avait une préoccupation significative concernant la concurrence chinoise, mais plus tard, le marché s'est calmé lorsqu'il est devenu clair que la demande de puces et d'infrastructure d'IA restait très élevée, et qu'il existe toujours un fossé technologique dans des domaines clés.

« Selon notre évaluation, le marché découvrira à nouveau que la demande de puces et d'infrastructure d'IA continue de dépasser l'offre, et que la Chine n'est toujours pas assez avancée technologiquement pour prendre le contrôle du marché. Sur le plan fondamental, à ce jour, il n'y a eu aucun changement matériel dans l'image de la demande ou dans le statut des entreprises leaders de l'industrie ».

Vaschonok d'Oppenheimer soutient que « la baisse des actions des puces, comme d'habitude, reflète des craintes exagérées et constitue une prise de bénéfices après un rallye de dizaines et de centaines de pour cent. Les baisses créent une opportunité d'investissement dans les actions des entreprises de puces, à la lumière du potentiel de croissance élevé à l'avenir à des niveaux de valorisation attractifs. L'action Nvidia, par exemple, se négocie actuellement avec un ratio cours/bénéfice de 15 pour l'année prochaine, une sous-évaluation par rapport au marché général, à sa valorisation historique et aux taux de croissance ».

Keizer de Migdal convient que « malgré les baisses, les données fondamentales de l'industrie restent solides, avec de bons rapports financiers et des investissements significatifs continus dans l'infrastructure de l'IA. Selon notre évaluation, il s'agit d'une correction naturelle et saine après une période où les actions de l'industrie ont mené les gains sur les marchés et sont devenues le principal trade de l'année ». Par conséquent, il est optimiste concernant les puces « à long terme ».

Les représentants israéliens dans ce domaine sont le fabricant de puces Tower de Migdal HaEmek, aux côtés des sociétés de test de puces Nova et Camtek. Les trois actions montent et descendent avec le secteur, les fluctuations étant particulièrement extrêmes dans le cas de Tower. Le mois dernier, elle est devenue la plus grande entreprise israélienne à la Bourse de Tel-Aviv, lorsqu'elle a approché une valeur de 100 milliards de shekels, mais depuis lors, elle a déjà effacé un quart de sa valeur au sommet.