Wall Street sous tension : les rendements obligataires américains s'envolent

Flambée des rendements obligataires et déconnexion des actions

La combinaison d'une escalade géopolitique au Moyen-Orient, de rendements obligataires américains atteignant des sommets pluriannuels et de données macroéconomiques contradictoires aux États-Unis confronte les investisseurs de Wall Street à une nouvelle vague de volatilité. Trois directeurs de recherche et gestionnaires d'actifs de premier plan dressent un tableau complexe de l'avenir proche, allant de la prochaine décision de taux de la Fed à l'explosion de la dette mondiale, en passant par la valorisation de Tesla.

Paul Marino, directeur des revenus chez Themes ETFs, souligne que les rendements des obligations d'État américaines affichent une hausse continue. Le rendement à 10 ans a grimpé à environ 4,79 %, tandis que le titre à 30 ans a touché 5,34 %, un niveau record depuis 2007.

L'expert met en garde contre une déconnexion dangereuse entre le marché obligataire et le marché boursier :

« L'indice S&P 500 a progressé de plus de 11 % depuis le début de l'année et se trouve à deux pas de son sommet historique. Les solides résultats financiers des entreprises ont adouci la pilule, mais ils masquent un problème de taux d'intérêt qui commence à peser lourdement. La hausse des rendements draine les capitaux hors du marché d'actions vers des instruments conservateurs qui offrent des rendements attrayants et à faible risque pour la première fois depuis des années. »

Marino prévient que les facteurs de cette hausse sont structurels : inflation persistante, émissions massives de dette publique pour couvrir des déficits profonds et exigences accrues des investisseurs en matière de prime de risque. Selon lui, la Réserve fédérale ne contrôle plus la partie longue de la courbe des taux. Les taux quasi nuls des 20 dernières années ont créé des distorsions d'évaluation, et la correction nécessaire pour maîtriser l'inflation pourrait être particulièrement douloureuse pour les gouvernements et les ménages endettés.

La dette mondiale a grimpé à 340 000 milliards de dollars, soit 3 à 4 fois le PIB mondial, tandis que la dette américaine a franchi le seuil des 40 000 milliards de dollars. Dans ce contexte, les banques centrales doublent leurs achats d'or, qui devient un outil structurel de protection contre la dépréciation des monnaies.

Concernant le pétrole et le Moyen-Orient, Marino ajoute :

« Pour les traders à court terme, toute escalade avec l'Iran est un prétexte pour faire grimper la volatilité. Mais les investisseurs à long terme doivent regarder au-delà du bruit. Le marché intègre une prime de risque temporaire et non un changement structurel de l'offre et de la demande. Selon moi, les chaînes logistiques s'adapteront et les prix du pétrole se stabiliseront à des niveaux inférieurs par la suite. »

Un marché de l'emploi solide qui rapproche une hausse des taux

Le dernier rapport sur l'emploi américain a pulvérisé les prévisions en affichant une création de 162 000 postes, le chiffre le plus élevé depuis cinq mois, contre une attente initiale de seulement 53 000, avec un taux de chômage stable à 4,1 %.

Violeta Todorova, analyste de recherche chez Leverage Shares, qualifie cette donnée d'événement qui rapproche une hausse des taux d'intérêt. Le discours de Kevin Warsh, responsable de la Fed, à Jackson Hole a clairement indiqué que l'institution n'est pas convaincue que l'inflation s'est suffisamment refroidie. Un rapport sur l'emploi aussi solide prive de tout argument les opposants à une hausse des taux. La probabilité d'une hausse de taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la Fed a bondi à environ 60 %.

Un autre événement majeur scruté par les marchés est le lancement du Cybercab de Tesla à Austin :

« Il s'agit d'un lancement discret sous l'apparence d'un événement géant. Le marché cherchait un signal clair d'expansion de la flotte de véhicules autonomes sans chauffeur, mais en réalité, la flotte ne s'est agrandie que de quelques véhicules dans la région d'Austin. Avec une capitalisation d'environ 1 400 milliards de dollars, Tesla est valorisée comme une entreprise d'intelligence artificielle et non comme un constructeur automobile. L'absence de croissance rapide de la flotte autonome rend le titre très vulnérable. »

Risques de stagflation et pression sur la technologie

Sylvia Jablonski, directrice des investissements chez Defiance, met en garde contre des tensions structurelles plus profondes sur le marché du travail et dans l'économie réelle, entraînant un risque de stagflation (ralentissement de la croissance combiné à une inflation persistante).

Les rendements à 10 ans proches de 4,8 % et à 30 ans supérieurs à 5 % augmentent le taux d'actualisation de l'ensemble des actifs financiers. La pression la plus forte est ressentie par les valeurs de croissance et technologiques. Jablonski suggère qu'il ne s'agit pas d'un simple phénomène monétaire passager, mais d'une hausse structurelle du taux d'intérêt neutre due aux investissements massifs dans l'IA et à l'expansion de la dette. Un franchissement du seuil des 5 % sur le rendement à 10 ans accentuerait la pression sur les multiples des actions et le marché immobilier.

La hausse du baril de Brent liée aux tensions entre les États-Unis et l'Iran alimente l'inflation et réduit le pouvoir d'achat des consommateurs. Parallèlement, le ralentissement des embauches montre que le marché du travail perd de sa vigueur. L'association d'un ralentissement économique et d'un choc inflationniste énergétique place la Fed dans une position sans marge d'erreur. Dans ces conditions, le risque majeur réside dans un blocage prolongé du détroit d'Ormuz, un événement qui imposerait de se concentrer uniquement sur les entreprises disposant de flux de trésorerie solides et de bilans robustes.

L'ère de « l'argent facile » est définitivement révolue. Qu'il s'agisse de la flambée des rendements obligataires, des tensions géopolitiques ou de la surévaluation des géants technologiques comme Tesla, les marchés entrent dans une période exigeant une grande sélectivité. Pour les investisseurs, les décisions de la Fed dans les semaines à venir constitueront le test de résistance le plus important de l'année.