Nvidia s'affaiblit, Séoul s'effondre : ce qui a déclenché la panique des puces

S'il y a une chose que les investisseurs dans les actions d'IA et de puces aiment faire ces deux dernières années, c'est paniquer et provoquer un effondrement des actions de ces entreprises. C'est exactement ce qui se passe aujourd'hui (mardi), alors que les craintes entourant les actions de puces et d'IA ont conduit à des baisses sur les bourses asiatiques, menées par la bourse de Séoul qui a chuté de 11 %. À Wall Street, l'inquiétude a conduit à des changements au sommet des entreprises ayant la plus grande capitalisation boursière au monde, alors qu'un affaiblissement de l'action Nvidia l'a fait descendre à la deuxième place au profit d'Apple, dont l'action se renforce.

La panique actuelle a plusieurs déclencheurs notables, bien qu'aucun événement ne se soit produit qui puisse être considéré comme un changement sismique dans l'industrie. L'un d'eux concerne Nvidia elle-même : le coût de l'assurance contre le défaut de paiement de l'entreprise a enregistré son plus fort bond quotidien depuis que les contrats ont commencé à être activement négociés, dans un contexte de rapports selon lesquels elle mène des discussions sur des accords d'infrastructure d'IA d'une valeur de plus de 750 milliards de dollars. La crainte est que l'entreprise prenne trop d'engagements ; son action a chuté hier de 5 %.

Un autre déclencheur est l'introduction en bourse du fabricant chinois de puces mémoire CXMT, qui, lors de son premier jour de cotation à la Bourse de Shanghai, a enregistré un bond de 466 % et a atteint une capitalisation boursière de 484 milliards de dollars. Parmi les investisseurs, l'événement est perçu comme le signe avant-coureur d'une intensification de la concurrence dans l'industrie mondiale des puces mémoire, dont Samsung et SK Hynix sont les principaux acteurs. En conséquence, les actions de Samsung ont enregistré aujourd'hui une baisse de 13,4 % et celles de SK Hynix ont chuté de 14,7 %.

Mais dans ce contexte, la panique n'est pas justifiée. La demande de puces mémoire est supérieure à la capacité de production de ces entreprises, et bien qu'elles investissent des sommes énormes dans la construction de nouvelles installations de production (cette semaine, la Corée du Sud a annoncé des investissements et des accords des deux entreprises coréennes totalisant 950 milliards de dollars), celles-ci ne devraient pas commencer à fonctionner avant 2027. De plus, CXMT n'a pas la capacité de produire des puces avancées du type requis dans les centres de données pour l'IA. L'expansion de l'échelle de production de CXMT apportera un soulagement significatif au marché de la consommation, empêchera de nouvelles augmentations de prix et permettra peut-être même aux entreprises de revenir sur certaines des augmentations qu'elles ont effectuées. Ce sont de bonnes nouvelles pour l'ensemble de l'écosystème.

Cependant, les inquiétudes actuelles reposent sur une série de conditions profondément ancrées sur le marché de l'IA. Des géants de la technologie comme Google, Meta, Amazon et Microsoft investiront cette année près de 700 milliards de dollars dans des centres de données. Au deuxième trimestre, Google est passée à un flux de trésorerie négatif, et la directrice financière Anat Ashkenazi a confirmé que les investissements dans l'IA atteindront 195 à 205 milliards de dollars cette année. Outre le fait que les entreprises d'IA n'ont pas encore démontré un modèle commercial durable, l'ensemble de l'écosystème est compliqué par des accords circulaires de collecte de fonds et d'investissement qui encouragent l'instabilité. Si la demande atteint un plafond, une spirale destructrice pourrait être créée dans laquelle les géants de la technologie sont touchés deux fois.

Malgré ces inquiétudes, Nvidia continue de s'attacher plus profondément à d'autres entreprises, notamment avec une garantie d'un quart de billion de dollars pour OpenAI et un investissement de 5 milliards de dollars dans SSI d'Ilya Sutskever. Dans cet état de volatilité, chaque événement secoue les marchés. La bonne nouvelle est que si les rapports des géants de la technologie, et en particulier celui de Nvidia le 26 août, répondent aux attentes du marché, le pendule se déplacera dans l'autre sens. La mauvaise nouvelle est que les marchés devraient continuer à être secoués pendant un certain temps - du moins jusqu'à ce que la bulle dont les acteurs du marché ont si peur finisse par éclater.