Le produit qui a attiré les « gorilles » de Wall Street en Israël a perdu environ 70 % de ses actifs

La collaboration entre les compagnies d'assurance israéliennes et les géants mondiaux de la gestion d'actifs semblait être une grande promesse il y a deux ans : les épargnants auraient accès à la gestion des investissements de BlackRock, Fidelity et State Street, et les compagnies d'assurance bénéficieraient de frais de gestion plus élevés. Cependant, une combinaison de l'affaiblissement du dollar, de rendements décevants et du renforcement du marché des capitaux israélien a inversé la tendance. Une vérification de Calcalist révèle que The Phoenix, Harel Insurance et Clal Insurance gèrent aujourd'hui moins de 1,2 milliard de shekels dans des polices d'épargne dont la gestion des investissements est effectuée par les trois géants de l'investissement, contre un pic de près de 4 milliards de shekels. La baisse du volume des actifs gérés s'est produite principalement au cours des 12 derniers mois, période durant laquelle les épargnants ont retiré environ 1,4 milliard de shekels des différents parcours des polices d'épargne en question. Les rachats provenaient principalement des parcours généraux, où est concentrée la majeure partie des fonds publics, après que leurs performances aient été nettement plus faibles par rapport aux alternatives d'investissement en Israël.

Frais de gestion élevés

La catégorie des polices d'épargne gère aujourd'hui environ 130 milliards de shekels contre environ 70 milliards de shekels dans les fonds de prévoyance d'investissement (Kupat Gemel Le-Hashkaa). Les deux produits servent de canaux d'épargne à court et moyen terme, mais il existe des différences fondamentales entre eux. Les polices d'épargne ne sont commercialisées que par les compagnies d'assurance, par l'intermédiaire d'agents d'assurance qui reçoivent une commission sur chaque vente. Par conséquent, les frais de gestion y sont généralement plus élevés que ceux des fonds de prévoyance d'investissement, et dans de nombreux cas, le rendement net pour l'épargnant est également plus faible. Selon les estimations du secteur, environ 40 % des frais de gestion la première année sont transférés à l'agent d'assurance, parallèlement à une prime unique qui peut atteindre jusqu'à 10 000 shekels pour le transfert d'un client. La collaboration avec des gestionnaires d'investissements étrangers se reflète également dans les frais de gestion. Dans les polices de The Phoenix et BlackRock, ils variaient de 1,35 % à 1,55 % par an, contre environ 0,8 % à 1 % par an dans les polices d'épargne ordinaires. Malgré le prix élevé, le succès initial de The Phoenix, qui a été la première à lancer une telle collaboration dès 2022, a conduit ses concurrents à rechercher leurs propres partenaires internationaux. Ainsi, Harel Insurance a signé un accord de coopération avec Fidelity, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs au monde, et a lancé en septembre 2024 deux parcours — général et actions. Deux mois plus tard, Clal Insurance a également lancé trois parcours en coopération avec State Street — général, actions et obligations.

Cependant, l'élan a rapidement changé. Au cours des 12 derniers mois, les parcours généraux des polices en question ont affiché des rendements assez faibles. Le parcours général de Fidelity au sein de la police d'épargne de Harel Insurance a enregistré un rendement négatif en shekels de 4,7 % au cours de la période entre juin 2025 et juin 2026. Il s'agit d'un rendement avant frais de gestion, donc après leur perception, la perte réelle s'est rapprochée de 6 %. Le parcours général de BlackRock via The Phoenix a généré un rendement de seulement 0,7 % au cours de cette période, tandis que le parcours général de State Street au sein de la police d'épargne de Clal Insurance s'est contenté d'un rendement de 0,6 %. À titre de comparaison, les fonds de formation (Keren Hishtalmut) dans le parcours général en Israël ont généré un rendement moyen d'environ 14 % au cours de cette période, un écart qui a montré aux épargnants à quel point les parcours internationaux étaient à la traîne par rapport au marché des capitaux local. L'une des principales raisons en est l'affaiblissement du dollar. Les parcours gérés par des gestionnaires d'actifs étrangers sont presque entièrement exposés à des investissements en dehors d'Israël, et donc également aux variations du taux de change. Au cours des 12 derniers mois, le dollar s'est affaibli de 8,4 % par rapport au shekel, et l'impact sur le rendement en shekels des épargnants a été significatif.

À plus long terme, les écarts entre les parcours sont encore plus marqués. Depuis son lancement en janvier 2022, la police générale de The Phoenix, gérée par BlackRock, a généré un rendement cumulé de 33 %. En revanche, la police Harel gérée par Fidelity a enregistré un rendement négatif de 10,9 % depuis son lancement en septembre 2024, tandis que la police Clal gérée par State Street a perdu 4 % depuis son lancement. À titre de comparaison, l'indice S&P 500 a généré un rendement en shekels de près de 14 % au cours de cette période. Cependant, il est important de noter que l'indice phare américain n'est pas l'indice de référence officiel de ces polices, car elles ne sont pas uniquement basées sur des actions. Chaque parcours a son propre indice de référence, qui comprend généralement une pondération des indices boursiers et obligataires, mais il ne s'agit pas d'informations publiques, mais plutôt fournies uniquement aux épargnants.

La collaboration entre les compagnies d'assurance israéliennes et les gestionnaires d'actifs étrangers a commencé, comme mentionné, à l'initiative de The Phoenix, qui est également le plus grand acteur de cette catégorie. En janvier 2022, la société a lancé trois nouveaux parcours d'épargne gérés par BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, qui gère des actifs d'une valeur de plus de 15 000 milliards de dollars. Le département d'épargne à moyen et long terme de The Phoenix, dirigé par Or Harush, cherchait à offrir aux épargnants une exposition plus large aux marchés mondiaux, et a donc lancé trois parcours — actions, général, et crédit et obligations — dont tous les investissements sont effectués en dehors d'Israël. Rétrospectivement, le moment du lancement a été particulièrement réussi. 2023 a été caractérisée par un écart inhabituel entre la performance du marché des capitaux israélien et Wall Street. Alors que l'indice TA-125 n'a augmenté que d'environ 4 %, l'indice S&P 500 a bondi d'environ 43 %. Les fortes hausses aux États-Unis sont intervenues dans le contexte de la percée dans le domaine de l'intelligence artificielle après le lancement de ChatGPT et des attentes concernant la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt. En Israël, en revanche, le marché des capitaux a été négativement affecté par la crise entourant la réforme judiciaire, puis par le déclenchement de la guerre « Épées de fer ». L'écart de performance a poussé de nombreux investisseurs israéliens à augmenter leur exposition aux marchés mondiaux, et les parcours de The Phoenix et BlackRock ont fourni une solution disponible pour cela. En conséquence, les actifs gérés ont augmenté à un rythme rapide, et moins de deux ans après le lancement, les trois parcours géraient déjà ensemble des actifs d'une valeur de 3,7 milliards de shekels — un montant exceptionnel pour un produit totalement nouveau. Le parcours général était le plus important et gérait en septembre 2024 des actifs d'une valeur de 2,6 milliards de shekels. Le parcours actions gérait plus de 900 millions de shekels, tandis que le parcours crédit et obligations restait relativement petit et n'a pas réussi à franchir le seuil des 200 millions de shekels.

Cependant, depuis lors, l'image a presque complètement changé. Au cours des deux dernières années, le marché des capitaux israélien a affiché un fort surrendement par rapport à la plupart des marchés mondiaux, en partie dans le contexte de l'amélioration de la perception du risque d'Israël suite aux développements sécuritaires et aux succès militaires. L'indice TA-125 a bondi de 104 % au cours des deux dernières années, tandis que l'indice S&P 500 a généré 38 % en termes de dollars au cours de cette période, et la forte performance du marché local a réduit le désir des investisseurs de transférer des fonds vers des parcours axés sur les investissements à l'étranger. Dans le même temps, l'affaiblissement du dollar et les faibles rendements des parcours internationaux ont accéléré le rythme des rachats. Ainsi, une grande partie des fonds levés par The Phoenix au cours des premières années a été effacée, tandis que Harel et Clal, qui n'ont lancé les produits qu'en septembre 2024, sont entrés sur le marché alors que l'élan était déjà passé. Les deux n'ont réussi à lever que des dizaines de millions de shekels et n'ont pas réussi à constituer des volumes d'actifs significatifs.

« Ne pas évaluer le rendement en shekels »

Clal Insurance and Finance a déclaré qu'elle « affiche une performance de premier plan au cours de la dernière année dans la plupart des parcours d'investissement qu'elle gère, dans les polices d'épargne, les fonds de formation et les fonds de pension, comme le montrent les données de rendement publiées. Concernant la coopération avec State Street, il est important de préciser que Clal ne bénéficie pas de profit excédentaire dans la gestion de ce parcours par rapport aux autres parcours d'investissement qu'elle gère, et ils reflètent la réception de services de gestion d'investissement de l'un des plus grands et des plus importants gestionnaires d'investissement au monde. Il est également important de souligner que ces derniers temps, le marché des capitaux israélien a affiché une performance excédentaire par rapport à de nombreux marchés mondiaux. Depuis le lancement du parcours jusqu'à aujourd'hui, le dollar s'est affaibli d'environ 20 % par rapport au shekel, par conséquent, l'évaluation des rendements en termes de shekels uniquement ne reflète pas la performance totale de l'investissement. Il n'est pas correct d'examiner la performance des produits d'épargne à long terme sur une courte période et il y a une grande valeur à diversifier le portefeuille d'investissement entre différents produits et gestionnaires, et en particulier des gestionnaires mondiaux de premier ordre ».