Le meilleur jour de l'histoire : l'action SpaceX s'envole

L'action SpaceX (SPCX) d'Elon Musk a enregistré vendredi sa meilleure journée depuis le début de sa cotation, bondissant de 15,8 % pour clôturer à 133,11 dollars — sa clôture la plus élevée depuis la mi-juillet.

Cette poussée a clôturé une semaine dramatique au cours de laquelle la société a traversé deux événements qui auraient pu chacun la faire chuter brutalement : son premier rapport financier en tant que société publique et une libération massive d'actions qui a doublé l'offre d'actions négociables.

Au lieu de chuter, l'action a terminé la semaine avec une hausse d'environ 23 % — mais même après ce bond, elle se négocie toujours environ 1,4 % en dessous du prix d'introduction en bourse de 135 dollars, et environ 11 % en dessous du prix d'ouverture en juin, qui était de 150 dollars.

Mardi, SpaceX a publié des résultats pour le deuxième trimestre qui ont dépassé les attentes, avec un chiffre d'affaires et un EBITDA ajusté nettement supérieurs aux prévisions. Mais les investisseurs n'ont pas été impressionnés : ce qui a attiré l'attention, c'est la flambée des dépenses en infrastructures d'intelligence artificielle (IA) à 15,8 milliards de dollars pour le trimestre, contre 7,7 milliards au premier trimestre — un doublement en trois mois. Le dépassement des prévisions n'a pas suffi à calmer les craintes concernant l'explosion des dépenses d'investissement, et l'action a plongé de 13,6 % mercredi pour atteindre un plus bas historique.

Et puis est arrivé l'événement qui a empêché les investisseurs de dormir : jeudi, la première phase de blocage (lock-up) a expiré, et 911,5 millions d'actions sont devenues disponibles à la négociation pour la première fois — soit environ 43 % de plus que les 638,9 millions d'actions que la société a émises en juin.

Cette libération a plus que doublé la quantité négociable sur le marché, passant de 4,9 % du total des actions à 11,8 %. Habituellement, lorsqu'un tel déluge d'offre arrive sur le marché alors que l'action est déjà en dessous du prix d'introduction, les détenteurs se précipitent pour vendre avant que le prix ne baisse davantage. Cette fois, l'inverse s'est produit — l'action a augmenté de 6,1 % jeudi.

Ce qui rend la structure de blocage de SpaceX unique, c'est qu'elle ne libère pas toutes les actions d'un coup, mais en neuf étapes sur plusieurs mois. La libération de jeudi était la première — et la plus importante de toutes.

Selon les analystes, ce sont précisément les baisses qui ont précédé la semaine qui lui ont permis de si bien se terminer. Nicholas Owens de Morningstar s'attendait à ce qu'une partie importante des actions libérées soit effectivement vendue, mais a estimé que le marché s'y était déjà préparé : « Il est probable qu'une grande partie de la baisse récente de l'action SpaceX découle précisément de l'anticipation de la dilution suite au blocage ».

Doug Anmuth de J.P. Morgan a avancé un argument similaire — que les investisseurs s'étaient positionnés à l'avance pour l'expiration, « la plus importante parmi tant d'autres qui surviendront dans les mois à venir ». Ron Epstein de Bank of America a décrit la libération comme une « pression technique à court terme » plutôt que comme un verdict sur la société : « À mesure que nous avancerons dans les étapes de blocage, cela supprimera une partie de la pression technique sur l'action ».

Malgré la force de la semaine, les réserves sont claires. L'action se négocie toujours en dessous du prix d'introduction en bourse, et la société a encore huit étapes de libération d'actions devant elle qui injecteront une offre supplémentaire sur le marché dans les mois à venir. Sam North, analyste chez eToro, l'a formulé ainsi : « Ce trimestre achète à Musk de la crédibilité et du temps, mais comme les actions sont toujours en dessous du niveau d'introduction, SpaceX devra continuer à fournir des chiffres exceptionnels pour éviter que sa valorisation ne reparte à la baisse ».

En d'autres termes, vendredi a éliminé un grand obstacle — mais la capacité de l'action à se maintenir dépend de la question de savoir si la société continuera à exécuter ses plans à mesure que le reste de l'offre entrera sur le marché.

Depuis que SpaceX est entrée dans l'indice Nasdaq 100, de nombreux fonds de pension, fonds d'épargne et fonds de formation qui suivent l'indice la détiennent automatiquement. Après avoir absorbé les baisses des dernières semaines, ils ont profité cette semaine de la reprise.

Le poids de l'action dans l'indice est relativement faible, mais sa volatilité démontre une fois de plus à quel point une action nouvelle, grande et volatile peut déplacer — ne serait-ce que légèrement — l'épargne passive du public, et ce dans les deux sens.