Revue IBI : Hausse des rendements obligataires et dynamique des marchés mondiaux
Une analyse macroéconomique d'IBI analyse la hausse des rendements obligataires américains, la stabilité de l'inflation et la résilience boursière face aux politiques monétaires.
Une récente revue macroéconomique réalisée par Rafi Gozalan, de la maison d'investissement IBI, met en lumière trois facteurs clés qui influencent les marchés mondiaux : l'évolution de la politique de la Réserve fédérale, des prévisions de croissance mondiale positives et l'absence d'amélioration significative de l'environnement inflationniste.
Rendements obligataires et taux réels
Cette combinaison de facteurs a entraîné une hausse marquée des rendements des obligations souveraines américaines au cours du mois écoulé. Cette augmentation s'est particulièrement fait sentir sur les échéances longues de la courbe des taux, provoquant une pentification modérée, tandis que le dollar américain poursuivait son renforcement.
Selon Gozalan, la hausse des rendements découle presque exclusivement de l'anticipation croissante de hausses de taux d'intérêt, et non d'une augmentation des attentes d'inflation, qui sont restées stables autour de 2,50 %. Cela traduit une hausse des taux d'intérêt réels, reflétant des anticipations de croissance économique élevée.
Le rendement des obligations américaines à deux ans a atteint environ 4,90 %, intégrant dans les prix trois à quatre hausses de taux au cours de l'année à venir, pour un total cumulé de 75 à 100 points de base. Cela contraste avec les projections des membres de la Fed, qui n'anticipent généralement qu'une seule hausse.
Résilience boursière et primes de risque
Malgré la hausse des rendements obligataires, les marchés boursiers mondiaux continuent de faire preuve de vigueur. Les principaux indices, tels que le S&P 500, affichent une tendance positive, bien que Gozalan relève que ces gains reposent en grande partie sur les valeurs technologiques, les secteurs cycliques sous-performant.
Gozalan prévient que la prime de risque sur le marché actions s'est érodée pour atteindre des niveaux historiquement bas, réduisant ainsi la marge de sécurité des investisseurs. Si les taux directeurs venaient à atteindre 4.75 % à 5 %, cela pourrait peser sur l'activité économique et accroître les risques sur les marchés.
Sur le marché du crédit, les spreads restent relativement faibles, bien qu'une légère augmentation ait été observée sur les obligations à haut rendement (High Yield). L'un des principaux défis pour les entreprises endettées réside dans la nécessité de refinancer leur dette dans un contexte de rendements plus élevés.
"L'environnement actuel des rendements obligataires constitue un point d'entrée attractif pour l'investissement, dans la mesure où nous n'anticipons pas de nouvelle hausse de la prime de risque sur les obligations à long terme."
Matières premières et consommation des ménages
Les métaux industriels affichent une tendance favorable, témoignant d'une activité industrielle solide menée par le secteur technologique. En revanche, le marché de l'énergie demeure complexe sur fond de tensions géopolitiques. Malgré la reprise des exportations pétrolières du Golfe à environ 60%-70% des niveaux d'avant-guerre, la prime de risque reste élevée, le pétrole se négociant autour de 90-95 dollars le baril.
Parallèlement, les indices des directeurs d'achats (PMI) aux États-Unis et en Europe continuent de signaler une croissance solide et généralisée. Bien que les coûts des intrants aient augmenté, les entreprises ne répercutent pas encore la totalité de ces hausses sur les consommateurs, limitant ainsi les pressions inflationnistes secondaires.
Pour les ménages, l'inflation élevée de l'année passée a érodé le revenu réel, ce qui, combiné aux coûts de financement élevés, devrait modérer la consommation privée. Toutefois, en l'absence d'une nouvelle accélération significative des salaires, IBI estime que le risque d'une inflation durablement élevée demeure faible.
