Deutsche Bank : Les rendements obligataires mondiaux au plus haut avant la BCE et la Fed

Les rendements obligataires mondiaux atteignent des sommets pluriannuels

Les marchés financiers mondiaux entament une semaine cruciale alors que les rendements des obligations d'État restent élevés dans les principales économies. Selon une analyse économique des analystes de la Deutsche Bank, ces rendements élevés reflètent non seulement les attentes d'une croissance économique résiliente, mais aussi une augmentation des primes de terme sur fond de préoccupations budgétaires et d'incertitudes persistantes sur l'inflation.

Le message hawkish du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole, combiné aux tensions géopolitiques renouvelées entre les États-Unis et l'Iran, a intensifié ces pressions sur les marchés. Le pétrole brut Brent se négocie au-dessus de 95 dollars le baril, tandis que les rendements des obligations d'État à 10 ans aux États-Unis, en Allemagne, en France, au Royaume-Uni et au Japon ont atteint des sommets pluriannuels.

Après la publication du rapport robuste sur l'emploi non agricole aux États-Unis pour le mois d'août, l'attention des investisseurs se déplace du marché du travail vers l'inflation. Les prochaines publications de l'indice des prix à la production (PPI) et de l'indice des prix à la consommation (CPI) aux États-Unis, ainsi que les adjudications de obligations du Trésor à 10 et 30 ans, permettront de tester si le marché obligataire peut se stabiliser avant la réunion du Comité fédéral d'open market (FOMC) des 15 et 16 septembre.

La position précédente du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, préconisant de laisser le processus de désinflation suivre son cours — et sa préférence pour un maintien des taux d'intérêt ce mois-ci — a été remise en question par un rapport sur l'emploi plus solide que prévu. En conséquence, la probabilité implicite du marché pour une hausse des taux en septembre est passée à environ 60 %.

La zone euro face à la décision immédiate de la BCE

L'Europe est confrontée à un test de politique monétaire immédiat lors de la réunion de la Banque centrale européenne (BCE) ce jeudi. Les marchés surveillent de près si les coûts élevés de l'énergie inciteront à un nouveau resserrement monétaire, ou si la faible croissance économique et les rendements élevés des obligations d'État soutiendront une pause dans le cycle de hausse des taux.

En Allemagne, la victoire politique du parti AfD en Saxe-Anhalt a accentué la pression politique sur la coalition du chancelier Friedrich Merz. Par ailleurs, les données économiques du Japon influenceront les attentes concernant la normalisation de la politique monétaire de la Banque du Japon (BoJ), après que le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a atteint 3 %.

Le mois de septembre étant historiquement difficile pour les marchés d'actions, la capacité des banques centrales à juguler l'inflation sans aggraver les inquiétudes budgétaires ni nuire à la croissance reste le principal moteur du sentiment du marché.

États-Unis : l'inflation sous microscope

Après les données sur l'emploi d'août, l'attention se portera cette semaine sur la publication du CPI américain vendredi. Le consensus prévoit que l'inflation restera supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, tout en poursuivant sa trajectoire descendante progressive. Le CPI d'août devrait afficher un taux annuel de 3,3 %, contre 3,4 % en juillet, tandis que l'inflation sous-jacente devrait rester stable à 2,5 %.

Les prix de l'énergie représentent le risque à la hausse le plus important pour l'inflation. À l'inverse, une modération continue de l'inflation du logement et des services renforcerait les arguments en faveur d'une politique plus dovish de la Fed vers la fin de l'année.

À Jackson Hole le mois dernier, le président de la Fed, Kevin Warsh, a surpris les marchés avec une évaluation nettement hawkish des risques d'inflation. Warsh a souligné que les mesures d'inflation restent élevées, que l'activité économique fait preuve d'une résilience surprenante et que la stabilité des attentes d'inflation ne doit pas être considérée comme acquise, en particulier si les prix de l'énergie continuent de grimper.

Avant la publication du CPI, le PPI d'août sera publié jeudi, ce qui pourrait montrer une hausse par rapport au taux annuel de 4,7 % enregistré en juillet. Les autres indicateurs économiques attendus cette semaine comprennent l'indice d'optimisme des petites entreprises de la NFIB mardi et les données sur les ventes de logements existants jeudi.

Zone euro : tous les regards tournés vers la BCE

Le calendrier économique de la zone euro est dominé par la réunion de la BCE ce jeudi, éclipsant d'autres publications de données, notamment l'estimation révisée de la croissance du PIB au deuxième trimestre, les chiffres de l'emploi de juillet et l'indice de confiance des investisseurs Sentix pour septembre.

Bien que ces indicateurs devraient confirmer que l'activité économique reste résiliente malgré les récents développements géopolitiques et les pressions sur les prix de l'énergie, ils ne devraient pas modifier fondamentalement le débat sur la politique monétaire globale.

L'attention se portera plutôt sur l'évaluation par la BCE de la récente hausse des prix de l'énergie et de son impact sur l'inflation. L'inflation globale dans la zone euro a augmenté pour atteindre un taux annuel de 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet, principalement sous l'effet des coûts de l'énergie. À l'inverse, l'inflation sous-jacente s'est modérée à 2,4 % contre 2,5 %, ce qui suggère que les pressions sous-jacentes sur les prix restent contenues. Parallèlement, la résilience économique a atténué les craintes que des conditions financières serrées n'affectent gravement la croissance.

Les marchés ont largement intégré une nouvelle hausse des taux de la BCE cette semaine. Les investisseurs se concentreront sur les prévisions d'inflation mises à jour de la banque et sur ses orientations futures. Les analystes de la Deutsche Bank prévoient que le taux de dépôt atteindra 2,50 % d'ici la fin de l'année, bien qu'ils voient peu de justifications pour un resserrement monétaire supplémentaire au-delà de ce point.

Royaume-Uni : les données d'activité vont tester la résilience de la croissance

Une série d'indicateurs d'activité économique sera publiée au Royaume-Uni ce vendredi, menée par les données du PIB de juillet, qui font suite à une expansion mensuelle de 0,3 % en juin. Les analystes surveilleront de près si le secteur des services continue de soutenir la croissance.

De plus, les chiffres de la production industrielle et manufacturière de juillet seront publiés. Les deux mesures ont récemment montré des signes de faiblesse : la production industrielle a baissé de 0,2 % sur un mois et sur un an en juin, tandis que la production manufacturière a reculé de 0,5 % sur un mois, bien qu'elle soit restée supérieure de 0,5 % à celle de la même période de l'année précédente.

Plus tôt dans la semaine, l'indice Halifax des prix des logements pour août fournira un aperçu actualisé du marché immobilier, après une lecture stable en juillet.

Pour les marchés mondiaux, une question clé est de savoir si les dernières données d'activité justifieront la position actuelle de « maintien actif » de la Banque d'Angleterre — maintenant les taux d'intérêt inchangés tout en restant prête à agir en raison des inquiétudes persistantes concernant l'inflation.