La bulle de l'IA menace d'éclater : votre retraite est-elle en danger ?

Le marché de l'intelligence artificielle est entré dans une nouvelle phase, où la question centrale n'est plus seulement de savoir combien d'argent les entreprises technologiques sont prêtes à investir, mais si les investissements massifs dans l'infrastructure de l'IA réussiront à générer un rendement justifiant leur ampleur. Parallèlement, le modèle de financement de l'industrie change, les organismes d'investissement institutionnels et le marché du crédit privé jouant un rôle croissant dans le financement des centres de données, des puces et de l'infrastructure énergétique.

Sylvia Jablonski, directrice des investissements chez Defiance, estime que le cycle de l'IA est toujours fort, mais met en garde contre une situation où l'effet de levier financier croîtrait plus rapidement que le rendement généré par l'économie réelle. Selon elle, les collaborations entre Nvidia et de grands organismes d'investissement pourraient ouvrir une source de capital importante qui permettrait d'accélérer les investissements dans les centres de données, l'électricité, le refroidissement, les réseaux, la mémoire et les puces.

« La demande en capacité de calcul est réelle, et c'est pourquoi je ne qualifie pas cela de bulle aujourd'hui », déclare Jablonski. Cependant, elle souligne que les investisseurs doivent examiner de plus près les taux d'utilisation et le rendement du capital investi, car ce seront les indicateurs qui détermineront s'il s'agit d'un boom infrastructurel ou d'une bulle.

(Sylvia Jablonski, photo : Defiance)

En revanche, Sandeep Rao, analyste de recherche chez Leverage Shares, présente une approche plus prudente. Selon lui, les accords de Nvidia avec des organismes d'investissement et de crédit tels qu'Apollo, Blackstone, BlackRock et KKR modifient la structure de financement de l'infrastructure informatique. La possibilité de transformer des clusters de processeurs graphiques (GPU) en actifs pouvant être financés par la dette permet de transférer une partie des dépenses en capital des bilans des entreprises technologiques vers des lignes de crédit.

Rao prévient que si la monétisation des logiciels d'IA et le retour sur investissement des entreprises ne suivent pas le rythme nécessaire au service de la dette, des pertes pourraient être créées sur le marché du crédit privé et, par la suite, sur les marchés boursiers également. Selon lui, l'exposition ne se limite pas aux seules entreprises technologiques, car les organismes d'investissement gèrent des fonds de pension et d'épargne, et une partie du risque pourrait donc s'infiltrer indirectement dans les portefeuilles d'épargne des ménages aux États-Unis et en Europe.

L'écart entre les deux illustre la grande question qui occupe actuellement les investisseurs. D'une part, le système financier pourrait trouver un moyen plus efficace d'injecter des capitaux dans la révolution de l'IA. D'autre part, l'expansion de l'utilisation de la dette pourrait augmenter le risque au cas où les rendements ne répondraient pas aux attentes.

Parallèlement, les marchés macroéconomiques signalent également un changement. Paul Marino, directeur des revenus chez Themes ETFs, souligne le renforcement de l'or parallèlement à l'affaiblissement du dollar. Selon lui, l'or a atteint environ 4 375 dollars l'once après une hausse d'environ 7,8 % au cours du mois dernier. Dans le même temps, les achats d'or par les banques centrales au deuxième trimestre ont totalisé environ 289 tonnes, soit une augmentation de 62 % par rapport à la même période.

Marino estime qu'il s'agit d'un changement structurel dans le rôle de l'or, qui devient non seulement un outil de couverture contre l'inflation, mais aussi un actif de réserve qui ne dépend pas du dollar. Parallèlement, l'indice du dollar DXY a chuté à environ 99,6, dans un contexte de modération des pressions inflationnistes et de données de ventes au détail plus faibles.

(Paul Marino, photo : Themes ETF's)

L'incertitude persiste également sur le marché des changes. Le yen japonais s'est renforcé après l'intervention des autorités, mais a par la suite perdu une partie importante de la correction et est revenu à un niveau supérieur à 159 yens pour un dollar. Marino estime que sans changement significatif des différentiels de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon, le dollar face au yen pourrait continuer à évoluer dans une fourchette comprise entre le milieu des 150 et 160 yens pour un dollar.

Parallèlement, les investisseurs devraient se concentrer la semaine prochaine sur les données macroéconomiques aux États-Unis, principalement le procès-verbal de la réunion de la Réserve fédérale de juillet. Les données sur la fabrication, le marché immobilier, les mises en chantier, les permis de construire, la production industrielle et les ventes au détail devraient fournir une image plus large de l'état de l'économie américaine.

La saison des résultats continuera également d'affecter les marchés. Les rapports de Home Depot, Target et Walmart pourraient donner une indication de l'état du consommateur américain, tandis que les rapports de Palo Alto Networks devraient éclairer la demande organisationnelle dans le secteur de la cybernétique.

En fin de compte, les investisseurs sont confrontés à une combinaison complexe d'opportunités et de risques. Le cycle d'investissement dans l'IA génère toujours d'énormes quantités de capital, mais la transition vers un financement par la dette soulève la question de savoir qui supporte le risque et ce qui se passera si le rendement des investissements ne suit pas le rythme de l'afflux de capitaux. Parallèlement, l'or, le dollar et le yen continuent de refléter l'incertitude entourant les taux d'intérêt, l'inflation et la politique monétaire. La question centrale au second semestre sera de savoir si l'économie réussira à justifier les attentes élevées, ou si l'effet de levier croissant commencera à exposer les points faibles du cycle de l'IA.