Trois ans de guerre : comment l'économie israélienne et les marchés ont résisté

Trois années de guerre ont laissé de profondes cicatrices sur l'État d'Israël et ses citoyens — un traumatisme dont les effets se feront sentir pendant de nombreuses années. Pourtant, dans au moins un domaine, Israël a su faire preuve de vitalité : l'économie, et en particulier les marchés financiers. Le produit intérieur brut d'Israël a augmenté de près de 10 % au cours de cette période, tandis que l'indice phare de la Bourse de Tel-Aviv, le Tel-Aviv 35, a bondi de pas moins de 130 %. L'indice Tel-Aviv 125, qui comprend les 125 actions des indices Tel-Aviv 35 et Tel-Aviv 90, a progressé de 120 %. Il s'agit de hausses impressionnantes en soi, et même en comparaison avec le plus grand marché boursier du monde : depuis la veille du 7 octobre, l'indice S&P 500 a enregistré une hausse d'environ 80 % — soit environ 40 points de pourcentage de moins que le Tel-Aviv 125.

Le Coût de la Guerre et la Résilience Économique

Une réserve importante : cela ne signifie pas que la guerre n'a pas nui à l'économie locale. Son coût a été très lourd. Selon les estimations de la Banque d'Israël, la perte cumulée de PIB depuis le début de la guerre jusqu'à la fin de 2025, par rapport à la tendance de croissance d'avant-guerre, s'est élevée à environ 177 milliards de shekels — un montant équivalant à 8,4 % de la production annuelle. Pourtant, la capacité de l'économie à croître et de la bourse à s'envoler pendant une guerre prolongée mérite d'être examinée. Certains pays ont connu une croissance rapide pendant et après les conflits, notamment les États-Unis lors de la Seconde Guerre mondiale et de la guerre de Corée, mais dans ces cas-là, l'essentiel des combats s'est déroulé loin de leur territoire.

Le secteur de la haute technologie, l'un des moteurs de croissance centraux d'Israël, a pu maintenir une grande partie de son activité même en temps de guerre, grâce notamment aux possibilités de travail à distance et aux activités sur les marchés mondiaux. La guerre déclenchée par le massacre du 7 octobre s'est déroulée sur plusieurs fronts, touchant également directement le territoire israélien et son arrière-pays. Malgré cela, l'économie israélienne a fait preuve d'endurance, et les marchés financiers ont enregistré de fortes hausses.

Le Rallye Boursier et la Performance des Secteurs

La Bourse de Tel-Aviv a progressé malgré une orientation limitée vers la technologie. Bien que de nombreuses entreprises de haute technologie y soient cotées, leur poids dans les indices de référence n'est pas particulièrement élevé : la plupart des entreprises technologiques locales ne sont pas cotées en bourse, et les plus grandes de celles qui le sont opèrent principalement à l'étranger. Parmi les indices sectoriels, l'indice Tel-Aviv Assurance s'est distingué par-dessus tout, bondissant de 490 % au cours des trois dernières années. Cette hausse s'explique notamment par un environnement de taux d'intérêt élevés et une amélioration constante des résultats financiers.

La Dette Publique et les Rendements Obligataires

La guerre depuis octobre 2023 a provoqué une vague sans précédent d'émissions d'obligations d'État pour financer les dépenses de sécurité, ce qui a fait monter les taux de rendement dans un contexte de creusement du déficit et de prime de risque. Parallèlement, le marché de la dette d'entreprise a fait preuve de résilience et a affiché une demande record de la part des investisseurs institutionnels, entraînant un resserrement rapide des spreads de crédit. Le besoin économique immédiat de financer les coûts de combat a contraint le ministère des Finances à accroître massivement le volume des émissions obligataires.

La Vigueur du Shekel

Le marché des changes raconte une histoire qu'il aurait été difficile d'imaginer dans les premiers jours du conflit, lorsque le dollar a dépassé les 4 shekels et que la Banque d'Israël a pris une mesure sans précédent en annonçant qu'elle vendrait des dizaines de milliards de dollars pour stabiliser le marché. Trois années plus tard, non seulement la plupart des dollars sont restés dans les réserves de change de la banque centrale, mais le dollar s'échange autour de 3,08 shekels — soit près de 20 % en dessous de son niveau d'avant-guerre. À la veille du conflit, le dollar s'échangeait à 3,8388 shekels, à la suite d'une dépréciation significative enregistrée par le shekel tout au long de 2023.